互动娱乐：公司商业模式的成功升级！

随着互动娱乐产业的蓬勃发展，各大公司已经意识到传统商业模式的局限性，纷纷开始探索更多的商业机会和创新方式。通过引入互动元素和个性化服务，不仅提升了用户体验，也带来了更多的盈利机会。这种成功升级的商业模式不仅推动了行业的发展，也为公司带来了更多的商业机会和持续增长。

事件:公司发布2014年半年报业绩预告,实现净利润6,095-7,645万元,同比增长18%-48%。扣非后净利润6,995-8,462万元,同比增长43%-73%。公司预计因外币远期结汇公允价值变动收益而影响的非经常性损益约-1,136万元。

我们的观点:

内生稳健增长,业绩符合预期:星辉天拓2014年3月开始并表,我们测算天拓3-6月份为公司贡献净利润大约2,800万元。我们判断公司1-5月份《倚天》(页游版)月均流水3,000-3,400万元,6月份受世界杯影响,月流水略有下滑。公司传统业务净利润4,200-5,700万左右,中值增速约10%,考虑到下半年业绩占比一般高于上半年,业绩符合预期。

页游发行节奏稳健清晰,多款产品值得期待:14年天拓仍定位“研发和发行”,整体策略为以“量”促“质”,以“质”带“量”。公司全年25款产品发行目标,页游15款(自研5款+代理10款),手游10款(自研5款+代理5款)。页游策划5波发行:(1)格斗类、S级类别游戏《剑与地下城》7月正式上线腾讯游戏大厅,月流水有望达千万级;(2)《枪林弹雨》、《水浒风云》等潜力产品,目前运营良好,与腾讯合作有望更上层楼;(3)5月新品《伏魔西游》、《龙骑士传》都已进入腾讯孵化组,运营数据成长性居腾讯前列;(4)8月新品《我是传奇》及《永恒之城》品质已获合作平台高度评价;(5)四季度发行自研IP产品《书剑恩仇录》。此外,公司加速布局国内联运市场及海外市场。联运市场将由《英雄战歌》开始尝试,《群侠射雕》、《水浒风云》、《山海传说》在计划中。海外市场,《龙骑士传》及《英雄战歌》已签约海外市场发行公司,8月开始先后在北美发行。公司14年半数产品可全球化发行,有望成为下半的业绩增长点 手游积聚力量蓄势待发,多类型多题材寻求突破:7-8月是手游业务重要时间节点:《三国名将》已接入腾讯应用市场,流水稳步攀升,IOS畅销榜处于30-40位置;《倚天》手游改由公司主导发行,走联运市场,7月全面发行;腾讯独代《有仙气》目前在手Q测试,预计7月底或8月正式在手Q发布;《可可时光之旅》主打女性休闲题材,8月发布。《全民世界杯》、《天天女神》、《一刀流》等产品处于调整阶段。 积极推动全产业链布局:外延积极瞄准“盈利模式清晰、高成长、 提估值领域”。

盈利预测及投资评级:我们预测公司2014/2015年EPS分别为0.5/0.65元,当前股价对应2014/2015年PE分别为34倍/26倍,估值较为合理。如果按照2014年备考净利润3.2-3.5亿计算,则对应2014年PE为27-30倍。公司目前市值仅95亿。在没有考虑新外延的情况下,公司目前无论是市盈率还是市值都非常有吸引力。如果考虑到新外延,则公司估值更加具有吸引力。我们坚定看好公司未来商业模式升级,维持公司“强烈推荐”投资评级。

股价表现的催化剂:游戏流水超预期、新的外延收购落地 风险提示:游戏流水下滑,并购未达预期